从销量到业绩落地,盈利能力恢复明显

　　2017年一季度工程机械行业主要产品增速明显,挖掘机、液压升降机1-3月累计销量达到了40460台,同比增长98.87%。装载机1-2月同比增长69.42%,汽车起重机1-2月同比增长132%,从早期的土方设备到起重设备、混凝土设备都呈现出较大幅度的复苏。销售端的复苏迅速传导到盈利端,从2017年一季度主机厂和核心零部件企业的利润来看,这种传导关系是比较顺畅的。伴随着销量回暖,相关企业的毛利率有望提升,从而提升盈利能力。

　　资产负债表有望伴随销量回暖迎来修复

　　资产质量下滑和资产风险累积是过去几年工程机械企业资产端面临的核心问题,居高不下的表内应收账款使得工程机械企业现金流状况日益恶化,财务负担加重。销量回暖,终端经销商回款加速,销售中全款支付比例也逐步提升,主机厂现金流状况提升明显。以徐工为例,2016年经营性现金净流量达到22.45亿元,中联重科和柳工的经营性现金流也达到了21.68亿、13.78亿。

　　此外,应收账款余额也呈现逐步下滑的趋势,徐工和柳工的应收账款余额分别同比下滑14.53%、16.88%。随着一季度销量的持续会暖,届时主机厂资产负债表的修复效果将更加明显。

　　从销售端到盈利端传导,重视两大核心变量

　　从销售端到盈利端,需要重视两大核心变量:(1)市场份额。工程机械主要品种的市场份额都在逐步集中,其中起重机、混凝土、推土机是比较明显的,CR4通常都超过了60%。在行业下行阶段,越来越多的中小型设备企业退出。